2021年1月1日，新版限塑令将正式生效，同日，延迟半年的国六排放标准也将生效，在政策的强制下，可降解塑料和尾气净化材料需求有望迎来短期暴增。全球碳减排和碳中和目标确立，光伏和动力电池作为确定性的发展方向，对于配套的化工材料也提供了中长期的高成长性。这几个方向的增长确定，但估值相比其他化工股也要偏高。
一、新能源材料：光伏/电池相关高成长但高估值
光伏行业中与化工相关的主要是胶膜、硅胶封装和背板膜材料。背板需要隔绝水汽和绝缘等性能，一般由三层结构组成，中间层为BOPET膜，也是光学膜的主要基膜。双星新材、赛伍技术、东材科技、回天新材、中来股份、福斯特等均有相关业务，此处不做详细介绍。
电池相关的材料包括正极、负极、隔膜、电解液、铜箔等。由于中欧对于电动车销售的补贴扶持，以及价格逐渐可以跟同等级燃油车竞争，电动车的渗透率在快速提升，拉动了动力电池和电池材料需求。未来五年，动力电池材料的增速预计可以达到年均~40%的水平，市占率均呈现向龙头集中趋势。几大关键材料中，电解液的天赐材料、新宙邦在氟化工中有过介绍，这里主要介绍其他几家属于化工板块公司。
恩捷股份。湿法隔膜绝对龙头，国内市占率40%左右。绑定宁德时代，并开发海外LG、松下、三星等客户。隔膜的基材是PE或PP膜，公司的核心优势在于涂布工艺的领先性和成本控制。以公司的扩产进度和出货目标来看，近两年均有50%的增长。
星源材质。干法隔膜龙头，湿法产能后来居上，已超过干法销量，国内市占率15%左右。公司目前持续开拓优质客户，成功打入CATL供应链，在CATL份额将有望持续提升。海外计划欧洲投资设厂，配套Northvolt，未来成长可以期待。
当升科技。正极市场份额在10%左右，动力产品包括了三元(高镍)正极、铁锂正极等，符合811趋势和铁锂电池比例提升趋势。公司产能扩张速度与行业增速匹配，海外销售占比在一半以上。正极材料的格局相对分散，几家龙头公司均有市占率提升潜力。
杉杉股份。电池材料业务较多，负极材料居行业第二，三元正极材料属第一梯队，另外还有六氟磷酸锂、溶剂、电解液产能，也在行业前五。公司的最新看点是拟并购LG化学的LCD偏光片业务，面向面板行业。
容百科技。公司去年产能扩张激进，导致利用率较低，今年随着市场走好，出货量明显提升，带动盈利能力回升。公司在高镍材料方面国内市占率60%，主要面向宁德供货的合资车厂和造车新势力。公司的估值相对其他电池材料公司来说偏低估，有向上的弹性。
德方纳米。公司市占率30%，是磷酸铁锂材料龙头。在补贴退出趋势下，低成本高安全性的铁锂电池比例在提升，未来几年年均增速预计在56%。公司是最大的受益者，新建产能将翻倍以上，并还有进一步扩产规划。下游绑定了宁德时代、亿纬锂能两大客户，产能消纳无忧。
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璞泰来。国内锂电负极龙头，还有涂布机、涂覆隔膜业务。主要客户也是宁德时代，海外客户占比也较高。一体化负极产业、多元化的锂电相关业务，是公司的主要竞争力，均受益于锂电的高速增长，并且盈利能力有望进一步提升。
翔丰华。负极材料第二梯队供应商，是比亚迪的主力供应商，新进入LG化学供应链，通过了宁德时代的认证。公司扩产计划与行业增速匹配，有向负极第一梯队冲击的预期。
石大胜华。公司主营DMC，是电解液溶剂之一，价格在需求拉动下出现大幅上涨。磷酸铁锂电池对于DMC的用量比三元电池更高，对公司的增速拉动有利。公司与中化合资新建44万吨产能，另外还布局了动力电池添加剂、硅碳负极材料项目。
奥克股份。公司是国内环氧乙烷领域龙头，主要产品是水泥减水剂(同类公司还有苏博特、垒知集团、科隆股份等)，受益于基建。环氧乙烷是DMC的上游，公司以此为依托已经打通了电解液上下游全产业链。11月公司收购了医用聚乙二醇业务，也有额外业绩增厚。
二、可降解塑料：限塑令后替代空间巨大
全球限塑趋势下，纸包装和可降解塑料是主要替代材料。塑料的用途广泛，但是降解困难，对于海洋和土壤生态都破坏严重。
尤其是一次性的塑料袋/餐具、快递包装、酒店用品和农用地膜等，用量大且难以回收再生，是最为紧迫的限制领域。欧盟和中国都已确定在2021年开始禁用一次性塑料用品，而替代性的材料除了纸质品以外，采用可降解的PLA、PBAT、PBS、PHA将是主要方向。
国内生物降解塑料发展速度很快，近几年在20%以上增速。
根据券商测算，几个禁用领域的替换需求有千万吨的潜在空间，在强制政策出台后，有望快速提升国内可降解塑料的渗透率。国内众多化工公司正在大规模建设PLA和PBAT产能，基于技术进步和规模效应，如果降解塑料的价格能够有所下降(目前是传统塑料的两倍)，或由政府给予一定补贴，其渗透速度还将继续提升。
金发科技，是国内改性塑料龙头企业。公司产品包含了七大类，其中改性塑料主要面向汽车行业，业绩稳定；受到口罩订单的刺激，医疗防护用品业务今年大增。公司具有7.1万吨降解塑料生产线，新建9万吨的PBAT和PLA产线将在明年完工。其他新材料业务LCP、高热尼龙、碳纤维等也具高增长潜力。
金丹科技。是国内第一、全球第三大乳酸企业，原材料为玉米/甘薯等淀粉类作物。下游需求主要是食品饮料行业，其次为聚乳酸PLA，国内PLA的扩产有望进一步打开公司的乳酸需求市场。PLA上游的中间体丙交酯工艺困难，公司与南京大学合作掌握了关键技术。由于掌握了乳酸原料的生产，公司远期规划PLA产能10万吨。
瑞丰高材。公司主业是PVC塑料助剂，产能扩建中。拟投产的6万吨PBAT预计可给公司带来1亿元净利润。由于公司市值较小，降解塑料业务带来的利润弹性较大。
华峰氨纶。主营聚氨酯及下游氨纶业务，聚氨酯原液、己二酸、氨纶产能占了国内的60%、40%和25%，下游为纺织服装行业，近期需求刺激之下价格和价差明显提升。己二酸是生产PBAT的原料之一，公司己二酸外售的价格弹性较大。(PBAT和PCHC可降解塑料项目为华峰集团投建,不在上市公司体内)
三、尾气净化材料：国六标准落地在即
受疫情影响，国六排放标准实施日期从7月1日延后至2021年1月1日。之后新售车辆必须满足国六标准，在此标准之下，通过机内净化已无法满足要求，必须加装或升级尾气后处理系统。与化工行业相关的环节主要在于载体、催化和车用尿素。
奥福环保。国六标准车型中，蜂窝陶瓷载体由于用量的提升，单车价值量有3倍左右的增幅。相比占据90%市场份额的美国康宁和日本NGK公司，国内相关企业体量较小，有国产替代预期。公司是国内龙头，自主研发技术，产品性能并不落后，已经直供国内多个催化剂厂商并进入柴油车供应商目录。
此外，具有载体业务的公司还有国瓷材料和凯龙高科。催化剂主要使用沸石分子筛，万润股份拥有5000吨产能，并在扩产7000吨中。催化涂覆和封装环节的主要上市公司有艾可蓝、凯龙高科。万润股份将在后续电子材料系列中介绍。
龙蟠科技。车用尿素是柴油车尾气净化处理的必需品，用于减少氮氧化物排放。相比国五，国六的车用尿素添加比例达到8%，增幅在60%。公司处于行业领先地位，发行可转债新建18+17万吨产能，业务进入快速发展期。此外公司还有车用润滑油和冷却液等业务，保持稳定增长。12月17日最新公告了将新建尾气处理液项目。
往期精彩回顾
看懂化工行业（1）精细化工三巨头详解
看懂化工行业（2）农药化肥，食品/饲料添加剂
看懂化工行业（3）氟化工、有机硅、合成橡胶
参考研报：
1. 20201201-东吴证券-可降解塑料行业深度：禁塑政策加码，可降解塑料迎500亿元市场空间
2. 20201019-国信证券-新材料专题系列报告(五)：可降解塑料：千亿市场，政策加码
3. 20201126-中信证券-金发科技深度跟踪报告：新材料平台进入收获期，成长属性有望推动市值上行
4. 20201210-国海证券-金丹科技深度：国内乳酸龙头，布局PLA打开成长空间
5. 20201202-长城证券-华峰氨纶深度：崛起的华峰，穿越周期，走向成长
6. 20200903-天风证券-瑞丰高材：PVC助剂重要生产商，可降解塑料行业高弹性标的
7. 20201210-天风证券-国六全产业链研究：千亿蓝海，“国六”承载
8. 20201129-安信证券-奥福环保深度：柴油车国六落地在即，公司迎来高速成长期
9. 20201005-海通证券-龙蟠科技：受益国六标准实施，车用尿素迎来快速发展
10. 20201111-中信证券-新能源汽车行业2021策略：全球景气提升，布局优质供给
11. 20201121-国海证券-新能源汽车2021年度策略：产业变迁、大风已至、顺势而为
12. 20201108-新时代证券-恩捷股份：湿法隔膜龙头，乘风加速成长
13. 20201029-东兴证券-星源材质：湿法隔膜成出货主力，三大变化助推份额提升
14. 20201204-东吴证券-当升科技：海外放量+产能落地，正极龙头全球竞争力逐步突显
15. 20200924-财通证券-杉杉股份：拟并购LG偏光片，锂电材料巨轮再起航
16. 20201008-国泰君安-容百科技：低谷已过，新一轮增长启动
17. 20200928-华安证券-德方纳米：磷酸铁锂强势回归，龙头扬帆起航
18. 20201118-东兴证券-璞泰来锂电综合服务商，从轻资产运营走向一体化发展
19. 20201130-申万宏源-翔丰华：国内领先的负极材料供应商，打入全球供应链体系
20. 20200831-海通证券-石大胜华：动力电池添加剂项目投产在即，看好公司长期发展
21. 20201119-中信证券-奥克股份深度跟踪报告：EO精深加工龙头，积极布局新能源及医药领域
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